אילון מאסק, מנכ"ל טסלה ו-SpaceX, הזהיר כי יותר מ-200 חברות המתמחות באספקת תשתיות מחשוב לבינה מלאכותית עלולות לקרוס בתקופה הקרובה. האזהרה, שפרסם אתמול (ראשון) ברשת X, מתבססת על היקף החובות העצום שצברו החברות למימון חוות שרתים ורכישת שבבים – והיא כבר שולחת גלי ירידות למניות המגזר בוול סטריט.
לדברי מאסק, בשבועות האחרונים שוקי החוב כמעט הפסיקו להעמיד מימון לכל חברה שאין לה הכנסות משמעותיות מחוץ לפעילות מרכזי הנתונים של הבינה המלאכותית. התוצאה, הוא כתב, תהיה גל קריסות ומיזוגים בענף שבו פועלות כיום מאות חברות – ורק מיעוטן יצליחו לשרוד.
החברות שאליהן התייחס מאסק מכונות בענף Neocloud – ספקיות ענן מהדור החדש המתמחות בהשכרת כוח מחשוב למפתחי בינה מלאכותית. בשונה מענקיות הענן הוותיקות כמו אמזון, מיקרוסופט וגוגל, שמציעות סל שירותים רחב, חברות אלה מתרכזות כמעט לחלוטין בהקמת מרכזי נתונים וברכישת שבבים מתקדמים של אנבידיה, במימון שמגיע ברובו מחוב.
ירידות חדות בוול סטריט
התגובה בשוק ההון הייתה מיידית. מניות קורוויב, נביוס ואיירן – שלוש מהשחקניות הבולטות בתחום – צנחו ביותר מ-4% כל אחת במסחר המוקדם היום (שני). מדובר בהמשך למגמה ארוכה יותר: מניות קורוויב ונביוס איבדו יותר מ-30% מערכן בחודש האחרון, ומניית איירן צנחה בכ-40%. במקביל התרחבו מרווחי הביטוח מפני חדלות פירעון על החוב של קורוויב, והתשואות על איגרות החוב שלה עלו – סימן לכך שהמשקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר על הסיכון.
המצב של קורוויב ממחיש את עומק החשש. מניית החברה צנחה בכ-38% בין תחילת אוקטובר ל-23 בחודש, ונסגרה במחיר של 54.24 דולר – נמוך בכ-62% משיא 52 השבועות שלה, 141.79 דולר. איגרות החוב הבלתי מובטחות שהנפיקה ביוני בתשואה של 9.625% נסחרות כעת בתשואה שחצתה את ה-15%. ברבעון השני רשמה קורוויב הפסד של 626 מיליון דולר, כאשר הוצאות הריבית נטו לבדן עמדו על 640 מיליון דולר – תוצאה ישירה של חוב כבד שגויס כדי להאיץ את קצב ההקמה של מרכזי הנתונים, מהר בהרבה מקצב הצמיחה בהכנסות.
גם מתחרה וגם לווה בענק
האזהרה של מאסק מגיעה בזמן שהחברה שהוא מנהל מרחיבה בעצמה את פעילותה בתחום. לדבריו, SpaceX השלימה לאחרונה עסקת מימון חוב בהיקף 40 מיליארד דולר לרכישת מעבדים גרפיים (GPU) להפעלת מערכות בינה מלאכותית. מאסק טען כי לחברה יש יתרון על פני ספקיות הענן המתמחות, משום שהיא נהנית מדירוג השקעה ומהכנסות מבוססות ממקורות נוספים – שיגורי חלל ושירותי האינטרנט הלוויני של סטארלינק – שמאפשרים לה לגייס חוב גם כששוק המימון נעשה בררני יותר.
יש לציין ש-SpaceX עצמה מתחרה בחברות שעליהן הזהיר מאסק, כך שדבריו נאמרים גם על רקע האינטרסים העסקיים של החברה. את הפוסט פרסם בתגובה לאזהרה של המשקיע צ'מאת פליהפיטיה, מייסד חברת ההשקעות Social Capital, שהעריך כי בשנת 2027 עלול להיווצר עודף קיבולת מחשוב – מצב שבו חלק מהשבבים ומרכזי הנתונים שמוקמים כיום יישארו בלתי מנוצלים דיים, או יניבו הכנסות נמוכות מעלות ההון שהושקע בהם.
תחזית קודרת מגרטנר
לדברי חברת המחקר גרטנר, יותר מ-80% מספקיות הענן מהדור החדש הפועלות כיום יחדלו לפעול באופן עצמאי עד שנת 2030. בגרטנר מעריכים כי השקעות בתשתיות בינה מלאכותית בהיקף של למעלה מ-3.5 טריליון דולר עלולות לספוג ירידות ערך עד אותה תקופה. על פי התחזית, ספקיות ה-AI יוציאו כמעט טריליון דולר על תשתיות ב-2026 בלבד, ועוד כ-6 טריליון דולר בין 2027 ל-2030 – סכומים שלדברי גרטנר אין כיום מספיק הכנסות בשוק כדי להצדיק.
לפי דיווחים בתעשייה, הלחץ הגובר על מימון מרכזי הנתונים עלול להשפיע גם על כורי ביטקוין, שחלקם הסיטו בשנים האחרונות את פעילותם לעבר תשתיות בינה מלאכותית ונשענים על מבנה מימון דומה.
לא כולם רואים שחורות
לא כל הבכירים בענף שותפים לדאגה. מנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הואנג, אמר בשבוע שעבר בכנס GTC של החברה בברלין כי הביקוש לשירותי ספקיות הענן המתמחות בבינה מלאכותית גבוה במיוחד, וכי המחסור בהון למימון הצמיחה – ולא היעדר ביקוש – הוא המכשול המרכזי כיום. לדבריו, הביקוש להון גדול משמעותית מההון הזמין, אך הוא מעריך שהבעיה תיפתר.
גם בכירים בחברות שמניותיהן נפגעו הציגו תמונה מאוזנת יותר. מארק בורודיצקי, סמנכ"ל ההכנסות של נביוס, אמר לרשת CNBC כי חברתו אינה נושאת חובות בהיקף דומה לזה של קורוויב, והעריך שתוכל למכור את מלוא קיבולת המחשוב שהיא מתכננת להפעיל ב-2027. דניאל רוברטס, מנכ"ל משותף באיירן, אמר כי הביקוש מצד הלקוחות לא השתנה, וכי החברה כבר מנהלת שיחות על אספקת כוח מחשוב לשנת 2028.
גורמים בכירים בענף מעריכים כי מתוך מאות ספקיות הענן הפועלות כיום, רק בין שבע לעשר יצליחו לשרוד את תהליך הניפוי הצפוי. מי שעשויה להכריע את גורלן היא דווקא אנבידיה עצמה – ספקית השבבים המרכזית, שמעניקה לחלק מהחברות גב כלכלי באמצעות התחייבויות וערובות להכנסות מינימום.
עוד באותו נושא
