ענקית האופנה המהירה Shein נערכת להנפקה ראשונה לציבור בבורסה בהונג קונג, אך צפויה להגיע אליה בשווי נמוך משמעותית מההערכות שניתנו לה בשנים האחרונות. לפי דיווח רויטרס, החברה מכוונת לשווי של כ-25 מיליארד דולר, כשמקור נוסף הצביע על טווח של 25-28 מיליארד דולר.
המספר הזה משקף ירידה של כ-75% לעומת השווי של 98.2 מיליארד דולר שבו הוערכה Shein בסבב גיוס ב-2022. גם לעומת הציפיות מתחילת החודש מדובר בירידה: לפי דיווח קודם של רויטרס, החברה בחנה אז הנפקה לפי שווי של 30-40 מיליארד דולר.
לפי מקור בעל ידע ישיר על התוכניות, Shein מתכוונת להציע לציבור עד 8% ממניותיה. אם החברה אכן תונפק לפי שווי של 25 מיליארד דולר, היקף ההנפקה עשוי להגיע לעד 2 מיליארד דולר.
הצמיחה נבלמה, וברבעון הראשון הגיע הפסד
Shein נוסדה בסין ב-2012 ובנתה את מעמדה באמצעות מכירת פריטי אופנה במחירים נמוכים במיוחד. כיום היא מוכרת ללקוחות בכ-160 מדינות, אך בשנים האחרונות קצב הצמיחה שלה הולך ומתמתן.
הכנסות החברה גדלו ב-41.1% בשנת 2023 וב-20.7% ב-2024. בשנת 2025 כבר נרשמה צמיחה של 8% בלבד, וההכנסות הסתכמו ב-41.8 מיליארד דולר. ברבעון הראשון של 2026 הצמיחה ירדה ל-1.1% בלבד, בין היתר בעקבות המכסים והיטלי המכס האמריקניים שהוטלו מאז מאי אשתקד.
בשנת 2025 רשמה Shein רווח נקי של 2.06 מיליארד דולר, כך ששווי של 25 מיליארד דולר משקף תמחור של בערך פי 12 מהרווח השנתי. אלא שברבעון הראשון של 2026 החברה כבר עברה להפסד של 99 מיליון דולר, לצד הפסדי שווי הוגן של 328 מיליון דולר הקשורים למניות הניתנות להמרה.
המשקיעים בוחנים מחדש את סיפור הצמיחה
חלק מהמשקיעים שנחשפו למצגות לקראת ההנפקה או בחנו את הדוחות האחרונים אמרו לרויטרס כי הם אינם משוכנעים ש-Shein תצליח לחזור לקצבי הצמיחה הגבוהים שאפשרו לה בעבר להתקרב לשווי של 100 מיליארד דולר.
האתגר אינו נובע רק מביצועי החברה. Shein פועלת כיום בסביבה עסקית מורכבת יותר, כששווקים מרכזיים מגבירים את הפיקוח על פלטפורמות מסחר המוכרות מוצרים זולים המיוצרים בסין. במקביל היא מתמודדת עם עלויות סחר גבוהות יותר ועם תחרות שהולכת וגוברת.
לשווי הסופי בהנפקה עשויה להיות השפעה גם על מבנה האחזקות בחברה. לפי מסמכי ההנפקה, אם השווי יהיה נמוך מרמות מסוימות שנקבעו מראש, Shein תידרש להעניק מניות נוספות לחלק מהמשקיעים שנכנסו אליה לפני ההנפקה – מה שעשוי לשנות גם את חלוקת האחזקות בין בעלי המניות.
